恒生指数期货合约的标的物为恒生指数。该指数是由恒生指数有限公司所编制出来的，在香港股票市场上市值最大的以及流动性最好的几十家公司的股票都包括在内。期货的价格会随着现货指数的变化而变化。两者的差额反映了投资者对于未来市场的看法。套利资金会把过大价格差异消除掉。

合约乘数是固定的，也就是每手合约的价值为50港元。指数变动一档，一张合约盈利或者亏损五十分之一港币。最小变动价位就是指指数点。跳起来就是五十港元左右。该设计使得价格发现机制比较灵敏。盘口报价一直都在。

合约月份的选择。现在的月份、下个月以及最近的两个季度都可以上市。季月是指三月、六月、九月、十二月。交易者可以选择的期限比较长。跨期套利或者中长期对冲都存在相应的合约可以使用。接近到期的时候，流动性就会集中到主要月份上。远月合约买卖价差会大一些。持仓超过一个月就要主动去做展期的操作。

最后一天是合约月份的倒数第二个营业日。最后结算的价格是按照该交易日恒生指数每五分钟一次的报价来计算平均值得出的结果。并不是在收盘的时候就出现的价格，这是为了防止尾市操纵而设立的一个规定。大户想要在最后时刻拉升或者压低指数来影响结算价格，难度会增大一些。五分钟平均价平滑了瞬时波动。

结算方式为现金结算。不涉及到实物股票的交割。合约到期之后盈亏直接用港币现金来结算。省掉交收股票的所有程序。对于只想要获得指数波动带来的收益或者想进行风险对冲的人群来说，流程会变得简单一些。

持仓限额是有规定的。单个或者一组相关的客户的净持仓超过了规定的数量就要向交易所进行申报。交易所对于超出限额的部分可能会要求增加保证金。该条规定是为了防止过度集中的风险。防止少数大客户持仓过于集中之后操纵结算价格。大户建仓一般都会分成多个账户或者是分批次进场。

价格限制机制，恒指期货有冷却期。在盘中，如果价格相对于上一个参考价上下浮动大于五个百分点，则会启动五分钟冷静期。在这五分钟左右的时间之内，该种商品的价格只能处于一个固定的范围内进行买卖。超过区间范围的申报会遭到拒绝。五分钟之后就又正常了。该机制为市场参与者提供了一个缓冲期。剧烈波动的时候可以有重新评价信息的机会。熔断冷却并不等同于停牌。但是只对瞬间涨跌幅度进行限制。

保证金分为初始保证金和维持保证金。新开仓库要达到一定的初始保证金标准。持仓之后出现浮亏使得账户净值低于维持保证金的要求时，结算所就会发出追保的通知。如果不及时补充的话就会被强行平仓。保证金的标准并不是一成不变的。交易所会根据以往的波动率来决定。当市场的波动幅度变大时，保证金也会随之增加。增加资金占用的同时也降低了杠杆率。

恒生指数期货交易时间为三个时间段。早市时间为早上九点十五分至下午十二点。午市时间为下午1点至下午4点半。收盘后的交易时间是下午五点十五分至次日晨六点。收盘之后的时间段涵盖了欧洲和北美的主要交易时间段。美股开盘时间、美联储利率决议公布时间、美国非农就业人口数据公布时间等等重要的时间节点都发生在这一时间段之内。持有仓位的投资者能够及时作出反应。不需要等到第二天早上集市上才发觉有大大的跳空缺口。

收盘之后时间段的开盘之前会有预开盘时间。下午五点整至五点十五分期间进行买人卖出申报。最近系统的计算是根据参考平衡价格进行的。5点15分正式开市的时候就用这个价格来定第一笔成交的价格。该机制类似于早市开市时的情形。避免开盘时的价格大幅度波动。盘前集合竞价会给出一个比较合理的开盘价。

T+1时间段特殊的安排。交易时间为自然日之间的时段。从下午5点15分到次日凌晨3点这段时间，在交易系统中被认定为下一个日历日的交易。举个例子。星期一晚上在收市之后进行交易的期货合约。根据交易所的记录，在星期二的时候进行了交易。结算、保证金计算都随着这一天的变化而变化。该处对于计算资金占用以及持仓日期等方面有着重要的作用。

早市与午市之间有一个小时的休市时间。中午12点至下午1点期间，系统不会接收关于期货合约买卖的申报。最近一段时间港股现货市场的交易也是暂停了。两边同步。现货不做报价，期货也不做交易了。复市的时候可能会出现价格跳空的情况。休市期间积累起来的信息会集中在开市的时候全部释放出来。中午市场开市之前会有几分钟的集合竞价时间。

收盘之后时间段对于最后一个交易日是有一个专门的规定的。合约最后交易日当天，在收盘之后的交易时段将会提前结束或者直接不开通。具体的要根据交易所的通知来确定。最后结算的价格来自于现货市场的收盘前五分钟的平均价格。现货下午四点钟收盘之后指数就不再变化了。期货继续交易失去了价格锚。合约到期日和交易时间都会变短。持仓人要事先做好头寸的处理工作或者是准备好现金来完成结算。

指数期货到期日现货市场的价格可能会出现较大的波动。大量的套利盘、对冲盘会在最后一个交易时段内平仓或者转移仓位。转仓是指卖出近月合约的同时买入远月合约。该操作会影响到近月、远月合约的价格。成交量放大。价格之间的差异可能会出现一段时间内的偏差，并且不会一直存在。这套机制不会在没有到期的时候一直运转下去。

恒指期货没有涨跌停板的规定。和内地的一些期货品种不同。价格波动幅度并没有严格的上限。仅仅依靠冷却期机制来作短时间的缓冲。极端行情下当天波动幅度可能会很大。隔夜跳空的风险仍然存在。持仓过周末或者长假的时候要对外围市场的累积风险进行评估。周一早市开盘直接反映了这段时间内美股和内地的消息面的变化。

最后交易日未平仓合约的处理。到期之后系统会按照最后一个结算价格进行现金结算。持仓盈亏会直接转入或者转出到账户中去。不愿意进行现金结算的持仓人需要在之前平仓或者展期。在最后一个交易时间之后，该合约就会被摘牌。新开仓库只能选择下一个主要月份作为该月的新库存。该节点流动性切换。

结算价格计算的具体内容。使用最后交易日恒生指数每分钟更新一次的数据。全天交易时间段内所测得的数据都是有效的。早上市场、中午市场。把所有的读数值相加之后再除以总的读数个数。结果保留到小数点后第二位。该数值即为最终结算价格。每张合同最后的盈利或者亏损按照这个价格和开仓的价格之间的差额乘以50港元来计算。精确到元。

交易所会对合约月份序列进行调整。当一个合约到期摘牌之后，新的远月合约就会挂牌上市。保持每月、下个月和两个季度挂牌的状态。季月到期日的设计是设在季度结束的时候。三月份的合约会在三月底的时候到期。六月份的合约会在六月底的时候到期。该时间序列可以用来进行季度对冲或套利。

跨期价差交易会有专门的指令。输入一个组合指令，即同时买进一个月的合约、卖出另外一个月的合约。成交以价格差来确定。并不是两个独立的单子分别敲打。价差交易所占用的保证金数量小于单边持仓两张合约的数量。由于价差波动一般要比单边的价格波动要小一些。保证金计算的时候要按照组合的风险进行评估。

恒指期货合约的交易单位是整数手。最小交易单位为一张。每份合同名义上的价值就是指数点位乘以50港元。当指数达到2000点的时候，一份合约的价值就变成了100万港币。按照保证金比例大约为10%，那么最初的投入就需要十几万元港币来控制一百万元港币名义上的敞口。杠杆倍数一般为5～10倍左右。指数变化百分点的话，账户权益的变化也可能会有百分点左右的变化。双向交易，既可以做多也可以做空，并且不存在先买后卖的情况。

在交易时间段内任意时间都可以开仓、平仓。流动性主要集中在主力月份上。非主力月份买卖挂单很少。点差大。一般的交易者只会进入和退出流动性最好的合约。做市商要给远月合约提供双边报价。保持最小挂单量以及最大的价格差距。

收盘后的交易量一般比早市、午市要小一些。但是重要的数据公布的时候就会出现集中放量的情况。在美公布的非农就业数据之后的一个交易日里，恒指期货成交量将会激增。价格跳动剧烈。流动性提供者会扩大报价范围。滑点成本上升。该时间段参加的人群以机构、对冲基金为主。散户参与的比例比较小。

恒指期货和恒生中国企业指数期货组成一个组合。两种品种的交易时间相差不大。保证金水平不一样、波动性也不一样。资金从一种商品转移到另一种商品上。套利交易还会涉及到跨品种的操作。例如做多恒指期货的同时做空国企指数期货。获得两者的大小差别。

节假日安排会根据香港股市来定。香港公众假期期间全部闭市。假如假期发生在交易日里，并且整个假期都没有任何股票进行买卖的话就说明了这个情况。提前收市的日子期货也跟着提前收盘。例如在圣诞节前一周、元旦前一周等。具体的日期会在交易所的网站上发布出来。参与者要注意到节前最后一个交易日的收盘时间。防止误判平仓时间。

报价规则中包括了市价单、限价单等。市价单按照目前最有利的价格立刻成交。行情涨得很快的时候就会出现滑点的情况。限价单是指定的价格等待成交。价格低于挂在上面的部分已经成交了。撤单之前没有成交的部分仍然有效。

大户报告制度。持仓达到规定的水平时要向监管部门汇报。报告的内容是关于持仓的目的和资金来源。该条规定和持仓限额相结合使用。监管机构能够监控大额头寸的变化情况。出现异常波动的时候可以很快地找到相关的责任人。

交易编码制度。每一笔交易都对应一个唯一的代码。交易所系统的交易记录是从下单开始到最后成交为止整个过程都已经被记录下来了。在争议解决的过程中可以使用原始的数据。时间戳精确到微秒。所有的异常交易行为都可以被追查到。这样可以保持市场的信誉。

收盘价的计算方法。正常的交易日收盘价是从收市前一分钟内所有成交价格按照成交量来加权计算得出的。若在本分钟内没有成交的话，则以上一筆成交價。收盘价用来计算每天的结算价格以及保证金浮动盈利或亏损。收盘之后时间段内的涨跌幅以前一天正常的交易收盘价作为基点来计算。并不是按照收盘后的时段开盘的价格来计算的。

波动率指数挂钩类产品。港交所也推出了恒指波幅指数。根据恒指期权的价格来推测出预期的波动率。恒指期货投资者会在行情软件中查看到该指数，并以此来判断市场的整体气氛。数值越大说明期权市场的投资者对于未来的波动变大有预期。可能会导致期货保证金水平提高。

交易费用包括哪些部分？每份合同往返于交易所和证监会之间都要缴纳交易手续费、监管费。金额不变，不按照成交金额的比例来收取费用。佣金是由经纪公司自己来确定的。量大可以协商。费用会和盈利、亏损分开来算。对高频策略净收益的影响。

本项目报价单位使用的是港币。盈亏显示部分用的是港币。内地投资者要进行换汇或者以离岸人民币作为保证金、抵押品。由于汇率的变化而使实际收益受到影响。当人民币相对于港币贬值时，以港币标价的收益就变成了人民币，并且会增加。反向亦然。该因素与指数走势无关。

最后结算价格发布的途径。交易所网站、数据终端、经纪商平台都会同时显示出这些信息。结算日在当天下午的时候，指数公司会算出平均价格。交易所审核之后再进行公告。参与者可以根据此来核实自己的账户实际结算金额。如果和预期相符的话就可以。如果有疑问可以由经纪人联系交易所进行查询。