预言这个事。说下半年会发生什么。经济怎么走。得先看手里的牌。

上半年已经够乱的了。通胀数字摆在那。六月CPI破九。四十年最高。汽油涨到五块。超市里的鸡蛋牛奶面包。价格标签换了又换。联储加息七十五个基点。一次。两次。步子迈得大。全球供应链还卡着。上海的码头。欧洲的港口。运费还是比疫情前高出好几倍。

这些都不是孤立的事。通胀压不下来。联储就得继续加。加到经济冷下来为止。这是明牌。

下半年的第一个节点。七月和九月的议息会议。联邦基金利率年底摸到百分之三点五到百分之四这个区间。没有悬念。鲍威尔讲话已经透了底。恢复价格稳定是首要任务。哪怕就业市场软下来。哪怕增长减速。话讲得很硬。

利率往上走。资产价格就得往下调。股市上半年已经跌了不少。标普五百进了熊市。纳斯达克跌得更深。估值杀完一轮。接下来杀业绩。二季度财报开始陆续出。沃尔玛塔吉特已经预警了库存和消费降级。下半年企业盈利预期会被继续下调。分析师给的数字太高了。得削。削的过程里市场还有波动。

房地产市场反应最直接。三十年期按揭利率从年初的三点几飙到五点多六点。买房成本一下高了。成屋销售连续往下掉。建筑商信心也在降。开工许可往下走。房价还没怎么跌。但成交量已经冻住了。有价无市。下半年这种僵持会松动。部分城市挂牌价开始往下调。调整不会太剧烈。零八年那种崩盘不具备条件。库存低。贷款审核严。兜得住底。

消费端。老百姓手里的超额储蓄还在。两万亿出头。是疫情期间攒下来的。但花的速度在加快。物价涨。工资涨不过物价。实际购买力缩水。信用卡余额开始往上走。储蓄率掉到了百分之五以下。这信号很明显。普通人扛通胀的办法。先花存款。再刷卡。等存款薄了。消费自然收手。下半年零售数据会软下来。可选消费先挨刀。家电家具电子产品和外出就餐。

就业市场是最后一块坚挺的阵地。失业率三点六。岗位空缺比失业人数多。企业还在招人。但科技行业已经开始裁。奈飞。优步。元宇宙。冻结招聘或者直接砍人。扩散到别的行业需要时间。一般规律是。制造业和临时工先掉头。下半年非农数据增幅会收窄。失业率可能从底部往上拱一点。不跳升。慢慢晃上去。

欧洲那边更麻烦。俄乌没停。天然气管道一会儿检修一会儿减量。电价气价上天。化工厂炼铝厂停产的停产。减产的减产。德国这个制造业心脏供血不足。欧元兑美元一度打到平价。二十年头一回。欧洲经济衰退的概率比美国还高。外部需求弱下来。对我们出口订单有影响。六月份出口数据还行。前瞻指标新出口订单已经在收缩区间了。下半年外需这块贡献会变小。

大宗商品。原油从一百二跌到一百附近。经济衰退预期压着需求。供给端欧佩克加增产能力有限。俄油被制裁但印度在中间倒手。页岩油公司增产意愿不强。资本开支纪律变了。油价下有支撑上有压力。工业金属。铜。被叫做铜博士。价格已经跌了。交易的就是全球需求放缓。粮食价格也下来了一点。黑海粮食协议签了。乌克兰谷物能运出来一部分。农产品期货回调。传导到终端食品价格要滞后几个月。

政策层面。财政这边没啥增量了。基建法案在落实。但钱拨下去到项目开工有周期。芯片法案过了。扶持半导体制造。几年才能看到产能。短期拉不动。货币政策在踩刹车。财政没有油门。下半年的增长引擎得看服务消费能不能接住商品消费退潮的棒子。旅游餐饮娱乐在恢复。但受限于人手不足和成本压力。

房地产这块还得细说。开发商的资金链。上半年销售腰斩。土地出让金断崖。地方财政跟着紧。下半年政策在需求端松绑。降首付。降利率。放松限购限售。能托一托销售。但很难反转。居民杠杆率不低了。收入预期也变了。买房的决策比过去谨慎得多。保交楼是稳定信心的关键。烂尾停贷这事处理不好。新房销售就起不来。市场恢复时间拉长。

汇率。美元强。欧元日元英镑都弱。人民币从六块三毛多贬到六块七毛多。出口竞争力稍微增强。但资本项下资金有流出压力。中美利差倒挂。外资持有的人民币债券一直在减。央行工具多。汇率不会失控。区间波动。

把视角收窄到行业层面。下半年行业分化会非常明显。能源和原材料企业利润好。上游吃肉。中游制造业两头受挤。成本高。需求软。下游消费服务看谁有定价权。必需消费抗跌。非必需得打折去库存。

另一个重点是工资物价螺旋。目前还没形成。但服务价格涨得凶。房租。理发。机票。餐馆。都是人工密集的。工资一涨。服务价格就下不来。联储盯着这块核心通胀。粘性强。降起来慢。所以紧缩持续的时间可能比市场预期的长。

全球同步紧缩是第三个风险点。欧洲央行也开始加。日本央行还在扛。但日元贬到这个份上。能不能扛到底存疑。全球需求一起往下走。谁也没法靠出口把增长拉回来。

再往年底看。中期选举。十一月。两党撕扯。国内政策难有大动作。通胀是头号议题。白宫压力大。可能继续抛战略石油储备压油价。压低大宗商品关税。行政手段能用的都在用。效果边际递减。

经济增速。二季度可能已经环比负了。连续两个季度负增长。按传统定义就是技术性衰退。但就业还强。所以官方不认这个定义。争论定义没意思。关键是企业和百姓的体感。找工作难不难。工资涨不涨。物价高不高。体感层面。下半年比上半年紧。

没有什么水晶球。就是把已经看到的趋势往后推演。通胀在磨顶。利率在爬坡。增长在减速。软着陆还是硬着陆。看服务消费韧性。看油价气价走势。看欧洲会不会爆雷。变量太多。

把预期放平。下半年就是熬。企业熬需求回落。居民熬物价高企。政策熬通胀拐点。熬过去了。明年年中利率可能见顶。熬不过去。就是一场温和衰退。幅度不会深。长度不会短。恢复起来慢。资产负债表需要时间修复。

写这些不是算命。是把已有信息拼起来。摆出大概率的路。小概率事件随时可能跳出来。黑天鹅永远有。预判的意义在于知道自己在哪个位置。接下来可能面对什么。心里有个谱。